一、为什么 寒武纪 不适用 DCF
自由现金流为负（低毛利分销/大额营运资金占款），DCF 天然失效，用分部估值(SOTP)或 PS。
二、2025年关键真实数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 现价 | 1372.00 元 |
| 归母净利润 | 20.6 亿 |
| 经营活动现金流净额 | -5.0 亿 |
| 自由现金流 (FCF) | -10.7 亿 |
| 表面 PE | 281.0 |
| 干净核心PE | 278.3 |
| 净现金 | 55.6 亿 |
三、正确的估值方法
建议改用 PS分部/SOTP。DCF 对该类公司（现金流口径特殊 / 亏损 / 低毛利分销 / 大额营运资金占款）会给出失真甚至为负的内在价值，不可作为估值依据。
⚠️ 提醒
本报告仅基于公司公开年报数据做研究说明，不构成投资建议。
报告期 2025-12-31 · 数据取自公司公开年报，本报告由 Claude Code · Claude Fable 5 生成 · 来源 pandanpc.com